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长江策略:机构重仓股回调或与利率中枢抬升有关

2020-09-22 09:28:29    来源:383人参与讨论

原标题:利率中枢抬升对风格的影响

摘要
【长江策略:机构重仓股回调或与利率中枢抬升有关】近期,机构持仓较多的医药、食品饮料、电子行业在远期盈利并无较大变化背景下有所调整,其回调或与增量资金入场放缓,利率中枢较前期抬升至较高水平有关。复盘美股“漂亮50”行情,我们也能看到利率中枢抬升后,估值水平较高的“长久期”资产估值溢价受到压制的现象。近期经济数据亮眼,经济修复稳步推进,货币政策定力十足,利率中枢或难重现类似今年一季度时大幅回落的情景,当前环境下,建议关注短期景气度确定性向上的机会。

报告摘要

核心观点

1、近期部分机构重仓股的回调,或与增量资金入场放缓及利率中枢抬升有关。

2、回溯历史,利率中枢的抬升会对“长久期”资产的估值溢价形成压制。当利率中枢上行时,往往需追求短期的盈利确定性。

3、大势维持战略看多。风格上,结合经济修复,持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股大金融优选保险地产券商

周度交流:利率中枢抬升对风格的影响

近期,我们关注到一些前期股价涨幅较高的机构重仓行业及个股,在远期盈利并未发生较大变化的情况下,股价随PE下滑出现明显调整。本文通过梳理利率水平、增长前景、估值溢价之间的关系,并复盘美国“漂亮50”行情始末,深入探讨这一现象背后的逻辑,并挖掘当前利率中枢基本恢复常态后的机会,供投资者参考。

1、短期:上周市场情绪热度普升,但成交集中度较高,反弹幅度有待提升。截至上周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普升,全A CJDI上升12pct至35%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指CJBI和HS300 CJBI最新读数骤降,在当前反弹的过程中,成交集中不利于情绪提升。框架模型下,我们认为情绪反弹幅度不够,成交集中度有待观察。

2、近期,机构持仓较多的医药、食品饮料、电子行业在远期盈利并无较大变化背景下有所调整,其回调或与增量资金入场放缓,利率中枢较前期抬升至较高水平有关。复盘美股“漂亮50”行情,我们也能看到利率中枢抬升后,估值水平较高的“长久期”资产估值溢价受到压制的现象。近期经济数据亮眼,经济修复稳步推进,货币政策定力十足,利率中枢或难重现类似今年一季度时大幅回落的情景,当前环境下,建议关注短期景气度确定性向上的机会。

3、中期观点:维持战略看多。剩余流动性框架下,中期维持牛市判断。

行业配置:增配周期成长,大金融优选保险地产券商

国内大循环推进提升市场对低估值风格关注度,前期已有较多低估值周期成长股表现优异,风格收敛仍在进行。建议增配周期成长股,大金融优选保险地产券商。

主题配置:持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示:

1、经济增速超预期下滑;

2、市场风格超预期调整。

(文章来源:长江策略)

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