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长江策略:A股周期制造板块业绩增速提升 景气复苏趋势显著

2020-11-17 10:03:04    来源:601人参与讨论

原标题:制造业的韧性与弹性

摘要
【长江策略:A股周期制造板块业绩增速提升 景气复苏趋势显著】上周市场情绪热度普升,短期仍有修复空间,行业热度结构分化,可选相对科技、金融热度逼近历史高点。

报告摘要

1、三季报企业有所扩表,需求持续改善预期下,制造业龙头或逐步加杠杆。

2、制造业景气有望延续,部分“低库存+高产能利用率”行业的生产资料价格弹性或较高

3、大势维持战略看多。风格上,结合经济修复,持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股大金融优选保险地产,成长板块关注电动车与军工。

周度交流:制造业的韧性与弹性

今年三季报,A股周期制造板块业绩增速大幅提升,景气复苏趋势显著,引起投资者广泛关注。近期对制造业的讨论逐渐增多,主要包括两方面:1)三季报中哪些线索值得重点关注?2)展望四季度和明年上半年,制造业景气能否持续,哪些领域趋势较好?本周我们结合三季报行情与宏观数据进行讨论,供投资者参考。

1、短期:上周市场情绪热度普升,短期仍有修复空间,行业热度结构分化,可选相对科技、金融热度逼近历史高点。截至上周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普升,全A CJDI上升13pct至38%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指CJBI和HS300 CJBI最新读数骤升,成交相对广泛。框架模型下,我们认为短线情绪仍有修复空间,需关注量价匹配持续情况。

2、制造业的三季报线索梳理与后续展望:1)疫情影响下,上市企业注重现金流质量管理Q3相比Q1,筹资大幅改善的条件下,企业投资扩张仍小于经营净现金流改善幅度,自由现金流占比反而较疫情前有所提升。2)Q3企业有所扩表企业资产端增长快于负债端,杠杆率有所下滑,但后续随着经济修复,产能周期向上趋势逐步传导至固定资产端,本轮企业扩表步伐或更加坚实。3)疫情后,制造业民企龙头或率先加杠杆本轮国企大幅加杠杆的意愿及空间均相对有限,从利润率来看,本轮上市民企的修复韧性也较强,或率先加杠杆。4)全球制造业未来半年景气在望尽管部分经济体疫情有所反复,但我们认为全球经济逐季修复确定性较高,制造业产能利用率与PMI等数据正在持续改善。5)国内部分“低库存+高产能利用率”行业生产资料的价格弹性或较高主要包括煤炭开采、黑色矿采、化学原料、纺织、食品加工等。

3、中期观点:维持战略看多。剩余流动性框架下,中期维持牛市判断。

行业配置:增配周期成长,大金融优选保险地产券商

国内大循环推进提升市场对低估值风格关注度,前期已有较多低估值周期成长股表现优异,风格收敛仍在进行。建议增配周期成长股,大金融优选保险地产券商。

主题配置:持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示:

1、经济增速超预期下滑;

2、市场风格超预期调整。

(文章来源:长江策略)

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